研报掘金丨浙商证券：首予中国中免“增持”评级，集采降本等多重竞争力稳固行业地位

📌 涉及概念

🔍 逻辑梳理

1. 1. 中国中免是国内免税龙头，集采降本直接提升进货毛利，门店扩张增加客流与销售天花板。
2. 2. 研报首次增持意味机构调研发现了此前被低估的成本控制与规模优势。
3. 3. 免税行业随国内中产消费升级与出国游复苏，迎来量价齐升阶段。

⚠️ 风险点

1. 1. 免税政策面存变数（购物金额限制、税收优惠力度调整）可能压低需求。
2. 2. 免税业竞争加剧，线上渠道冲击实体门店（日上免税、王府井免税的竞争）。
3. 3. 消费数据疲软背景下，高端消费可能面临周期压力。

👁 后续追踪

1. 1. 留意中国中免门店扩张计划与新门店客单价、坪效数据的披露。
2. 2. 监测免税政策调整（海南自由贸易港、进口关税变化）的新闻动向。
3. 3. 追踪奢侈品消费数据（进口化妆品、名表销售）作为免税景气度指标。