华泰证券：海外高成本支撑 远期铝价不宜悲观

📌 涉及概念

🔍 逻辑梳理

1. 1. 华泰研究指出海外铝冶炼成本高企（电力成本+碳税压力），形成全球铝价支撑，短期回调不足以导致产能出清。
2. 2. 国内铝冶炼龙头（中国铝业、南山铝业、魏桥创业）成本相对较低，当国际价格有底部支撑时，毛利空间被动扩大。
3. 3. 原铝远期价格不宜悲观预期，意味着汽车电动化、航空航天等高端铝合金应用领域需求依旧稳健。

⚠️ 风险点

1. 1. 成本论证有滞后性，如果全球经济增速确实放缓，需求端崩塌会压过成本底部——2022年铝价崩跌即为先例。
2. 2. 国内产能过剩结构未消除，即使国际有底部，国内竞争仍导致毛利率压缩。
3. 3. 碳税与电力成本变化具政策不确定性，西方减排政策收紧可能加速成本，但政策松动反而导致成本压力减轻。

👁 后续追踪

1. 1. 关注LME铝价支撑位（2000-2100美元/吨），破位向下说明成本论证失效。
2. 2. 追踪国内铝冶炼企业（中国铝业、南山铝业）最近季报毛利率与产能利用率，对标海外电价走势。